财说 – 全筑股份大涨背面:卖中心财物求生,控股股东减持

记者 | 袁颖琪
修改 | 陈菲遐
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由于一则严重财物出售公告,全筑股份(603030.SH)最近两个买卖日股价振幅达21%,涨幅超14%。可是,股价上涨无法掩盖这家公司面对的窘境。<\/p>

全筑股份正方案向丛中笑出售全筑装修81.5%股权。买卖完结后,全筑股份将不再持有后者股权。本次买卖方法为协议转让,丛中笑以现金方法付出悉数买卖对价,但买卖价格没有终究确认。<\/p>

值得注意的是,买卖方丛中笑曾担任全筑股份榜首届至第四届董事会董事,于2020年3月辞任。丛中笑现在任职于全筑股份及全筑股份部属企业,自2020年3月至今未担任公司董事、监事或高档办理人员。 到 2021 年三季度末,丛中笑持有全筑股份3.04%的股份,为第四大股东。现在丛中笑未持有全筑股份股票。依据本质重于方法的准则,确定丛中笑为全筑股份的相关方,因而本次买卖为相关买卖。<\/p>

全筑装修是全筑股份旗下最重要的一家子公司,奉献约70%的经营收入。跟着全筑装修被出售,全筑股份的收入规划必然大幅缩水。从二级商场涨停视点看,全筑股份的估值为何不降反增?公司出售全筑装修后未来又会怎么开展?<\/p>

剥离主业后怎么估值?<\/p>

全筑股份本是集商场、规划、制作、出产、出售、服务于一体的装修工程提供商。2021年,全筑装修经营收入28.1亿元,占全筑股份营收总额的69.3%,是全筑股份最首要的一家子公司。将全筑装修出售后,全筑股份的主经营务将从装修工程办理和施工转为规划为主。<\/p>

全筑股份此番出售全筑装修可谓断尾求生。公司继上一年亏本12.93亿元后,本年上半年再度亏本6.52亿元,假如不采纳办法扭亏或将失掉上市资历。<\/p>

依据发表,全筑股份的榜首大客户,恒大地产集团有限公司及其相关成员企业呈现违约。到2022年6月30日,全筑股份对恒大以及成员企业的应收金钱约为32.23亿元,2021年头至今全筑股份累计计提减值金额为13.13亿元。而恒大的事务首要由全筑装修完结,未来全筑装修或许仍会依据情况计提相应的减值丢失。这样一来,全筑股份扭亏就存在很大危险。因而,剥离全筑装修是保壳的燃眉之急。<\/p>

可是,在剥离首要子公司之后,全筑股份凭仗规划事务能撑起现在的估值吗?<\/p>

本年上半年,全筑股份经营收入9.63亿元,同比下滑56.25%。其间,有4.3亿元收入是来自全筑装修。剥离全筑装修之后,全筑股份的工程装修事务将大幅下降。另一家子公司上海高昕节能科技有限公司(下称“上海高昕”)为修建幕墙服务商。本年上半年,这家公司奉献经营收入2.2亿元。全筑股份剩下约3.1亿元收入来自家居和规划板块。<\/p>

受房地产职业影响,本年以来多家修建类上市公司成绩下滑、乃至亏本,因而以市销率估值。修建装修职业的市销率中位数为2.65倍。2021年,上海高昕节能科技有限公司的收入为5.3亿元,依据职业市销率估值,该部分事务市值应为14亿元。此外,全筑股份规划事务2021年全年收入仅为3.8亿元。而修建规划类上市公司的市销率中位数为2.75倍,照此全筑股份规划事务的合理市值为10.45亿元。此外,全筑股份还有约3亿元左右的家居出售收入。家居板块市销率中位数为1.63倍。以此核算,全筑股份剥离了全筑装修之后,理论估值应该在30亿元左右。不过,由于公司所在职业景气量下行,即便剥离亏本事务也面对较大压力,因而商场对其合理估值仍在向下寻底过程中。现在全筑股份市值为20亿元。<\/p>

缓解财政压力<\/p>

全筑装修早已露出资金链问题。2019年中期,全筑股份以增资方法引入了国盛海通基金。国盛海通基金出资3亿元认购全筑装修新增注册资本,对应增资后的全筑装修18.50%的股权。<\/p>

到了2020年,全筑装修由于没有完结成绩许诺,国盛海通基金依据协议将所持的18.5%的股份回售给全筑股份,股权转让价格为 3.28亿元,全筑装修彼时估值为17.75亿元。但其时全筑装修最近一期的经营收入到达49.9亿元,照此估量买卖价格对应的市销率只要0.35倍。<\/p>

现在,全筑装修的成绩现已恶化,假如以此市销率估量,其股权估值恐怕会大幅下降。2021年,全筑装修只完成了28.1亿元营收,其 81.5%股权的估值则为8亿元左右。考虑到全筑装修本年上半年成绩仍在大幅下滑,终究买卖价格或许还要更低。<\/p>

截止本年半年报,全筑股份财物负债率现已攀升至89.53%。其间有息负债到达11.9亿元,一年内到期的债款到达8.1亿元。全筑股份账面资金只要4.5亿元,资金缺口显着。将全筑装修剥离之后,一方面能够削减由全筑装修担负的应收、敷衍金钱。另一方面,股权出让资金也能够缓解全筑股份的偿债压力。<\/p>

但也需注意,全筑装修的股权买卖价格或许会低于预期,并且即便剥离了全筑装修首要担任的工程装修事务,全筑股份剩下的规划和装修幕墙事务也需求占用很多资金,因而剥离全筑装修后,应收、敷衍金钱仍会较多,全筑股份的财物负债情况短期内并不能得到底子改进。<\/p>

2021年年末,全筑股份控股股东朱斌减持全筑股份1160万元,套现约3735万元。9月16日全筑股份公告,朱斌由于质押危险再度减持公司股票。现在,朱斌质押的全筑股份的股票占其所持股份的65%。并且,其质押的均匀股价为6.09元/股,而全筑股份现在的股价只要3.37元/股。公告表明,朱斌与张增平及国信证券签订了《股份转让协议》,朱斌经过协议转让方法向张增平转让1280万股全筑股份的股票(占总股本的2.21%),用以归还朱斌在国信证券质押融资本金,下降股票质押危险。此次协议转让完结后,控股股东持股份额由26.8%削减至24.6%。<\/p>

关于全筑股份来说,出售财物是保壳的、乃至保持企业运营的无法之举,其基本面仍将持续承压。<\/p>